提供支持近日，鱼跃医疗公布其2021年年度报告及2022年第一季度报告。
据2021年年报，鱼跃医疗在2021年实现营收68.94亿元，较2020年的67.25亿元同比增长2.51%，净利润为14.82亿，同比下降15.73%。而根据鱼跃医疗2022年一季度报，公司在一季度的营收为18.21亿，较2021年同期增长9.6%，净利润为4.6亿，同比增长9.6%。
作为一家老牌医疗器械企业，鱼跃医疗已发展为我国中低端医疗器械领域的龙头，公司在疫情的推动下实现了突破性的进展。2020年初疫情爆发之际，全球呼吸机、口罩等抗疫物资供需失衡，鱼跃医疗旗下呼吸机、制氧机、测温仪等产品销量大涨，特别是获得了海外市场特许准入，出口量大增。
抗疫期间，鱼跃医疗持续提产增能，核心事业部全部推进海外审核，公司向全球90余个国家和地区提供了检测、监测、治疗、急救类产品1500余万台/支，感控消毒产品10000余吨。
此前，鱼跃医疗主要出口血压计、听诊器等基础诊断器械，用于医院和家庭的康复护理。相比之下，呼吸机、制氧机等产品单价高、毛利率高，将鱼跃医疗在2020年的整体销售毛利率提高至57.17%。
如今，呼吸机、制氧机的热浪慢慢散去，鱼跃医疗迅速增长的营收也开始趋于平稳。2021年，鱼跃医疗增收不增利。在疫情红利褪去后，鱼跃医疗能否抓住时机，进一步发展海外市场呢？其以中低端家用医疗器械产品为主的业务布局，又出现了怎样的调整，公司将如何突破发展瓶颈？
自1998年成立以来，鱼跃医疗在我国中低端医疗器械领域占据龙头地位，特别是在家用医疗器械市场中，其电子血压计、额温枪、电动轮椅等产品在国内均排名领先。目前，公司拥有600多种产品品类，产品规格近万。
随着我国人口老龄化程度加重、民众健康意识提高，家用医疗器械的市场正在扩容。据中商产业研究院分析统计，2020年我国家用医疗器械市场规模达1363亿元。家用医疗器械可分为检测类如血糖仪、治疗类如雾化器、康复类如制氧机等产品，与临床用医疗器械不同，这类器械研发门槛较低，多数产品均价偏低，市场参与者众多且集中度低。
小而散的企业将把中低端家用器械市场逐步推向饱和，作为市场领先者，鱼跃医疗在寻求新的增长曲线，公司开始研发高毛利、高附加值的中高端医疗器械产品。
2021年，鱼跃医疗发布全新的战略定位。公司在持续发展血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT（即时检验）、消毒感控三大核心赛道，这三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特性，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行孵化。
近年来，公司不断扩充研发队伍、加大研发投入，丰富产品组合。从研发投入来看，在2020年同比增长超70%的研发投入的基数上，2021年鱼跃医疗的研发费用仍上涨6.02%，研发人员增加了25%。
目前，鱼跃医疗旗下已有“鱼跃yuwell”、“洁芙柔”、“华佗Hwato”、“金钟JZ”、“安尔碘”、“普美康PRIMEDIC”、“六六视觉”等几大主要品牌。除“鱼跃yuwell”之外，其它子品牌均是鱼跃医疗收购而来。
鱼跃医疗旗下品牌 来源：公开信息
鱼跃医疗同步发力内生增长与外延并购，持续完善其产业布局。在糖尿病护理领域，鱼跃医疗在2021年收购浙江凯立特，进入动态血糖监测（CGM）领域。在眼科领域，鱼跃医疗继收购六六视觉和江苏视准后，于2022年5月收购江苏乐润隐形眼镜有限公司，该公司经营范围包括眼镜及配件、辅料、眼镜用护理液、清洗液等。
近年来，随着我国人口老龄化加剧，眼科疾病发病率和诊疗需求逐年上升，推动相关器械市场增长。鱼跃医疗持续加码眼科领域，高毛利的隐形眼镜等产品有望通过鱼跃强大的线上销售渠道资源，进一步扩大营收。
新冠疫情推动了鱼跃医疗的战略转型。
2020年疫情爆发以来，鱼跃医疗旗下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等体温检测类产品及消毒液等消毒感控类产品的出货量大幅增长。其中，消毒液和额温枪等抗疫产品，在2020年初的两个月完成了过去10年的产量。据鱼跃医疗2020年年报，公司向全国提供了600余万台/支医疗设备、7000余吨感控消毒产品。
然而，疫情驱动下的营收、净利润增长是非常态化的，不可能长期存在。因此，抓住疫情红利，树立品牌效益，打入海内外市场才是鱼跃医疗的发展方向。鱼跃医疗董秘陈坚曾在采访中提到，公司使用自主品牌商标yuwell在欧美等发达国家大量出货，与国际同行同台竞争且不落下风，为企业进入发达国家的医疗市场提供了良好契机。
2020年4月，鱼跃医疗的呼吸机获得FDA的紧急使用授权。2021年，公司接受欧盟CE飞行检查，在原料采购、生产流程、工序管控、质量管理等环节，制氧机、氧气调节阀等产品零缺陷通过审核。截至目前，鱼跃医疗旗下血压计、制氧机、血糖仪等多款产品均已获得FDA、CE认证。
疫情常态化下，鱼跃医疗的核心业务已恢复至健康轨道，制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等主要产品均保持良好增长。在2021年间，鱼跃医疗营收增长，利润却下降。2019-2021年，鱼跃医疗的销售毛利率分别为42.21%、57.17%、48.29%。这主要是由于其高毛利产品呼吸机销售量同比下降，但较2019年复合增速仍超50%。
具体到各个业务板块来看，鱼跃医疗的呼吸治疗解决方案板块业务保持较快增速，占总营收的38.04%，是公司最主要的营收来源。其中制氧机产品作为业务核心，2021年全年销量突破100万台，业务营收同比增长近80%，雾化产品较去年同期销售业务增长显著，同比增速超113%。
糖尿病护理解决方案是鱼跃医疗收入增长最高的业务，2021年同比增长超70%。这也是鱼跃医疗旗下毛利率最高的业务板块，2021年毛利率为65.48%。
在家用类电子检测及体外诊断业务中，鱼跃医疗的主要产品电子血压计产品同比增速超35%，此前在2020年公司电子血压计产品同比增速也是超35%。作为公司基石业务产品，其一直处在快速增长阶段。由于疫情需求降低，红外测温仪产品、消毒感控系列产品较2020年回落较多。
在康复及临床器械板块业务中，鱼跃医疗轮椅类产品同比增速超过38%，针灸类产品销售金额同比增速近15%。
2021年鱼跃医疗外贸产品板块营收为0。外贸产品作为鱼跃医疗四大业务板块之一，在2019年的营收曾占公司总收入近10%。但由于铺设渠道等费用，外贸产品的投入高、毛利率较低，据2020年年报，外贸产品毛利率仅3%。2020年下半年，鱼跃医疗剥离孙公司上海联众医疗，专注从事国际贸易，降低了外贸板块对公司主营业务的营收的影响。
而除主营医疗器械业务之外，鱼跃医疗开始进军金融行业，计划扩增投资收益。2021年12月底，鱼跃医疗新增近11亿投入重庆蚂蚁消融金融有限公司。2020年8月，公司拟与蚂蚁集团等数家公司共同出资80亿元设立重庆蚂蚁消费金融，2021年6月该公司正式成立，主要经营范围为发放个人消费贷款、接受股东境内子公司及境内股东的存款、向境内金融机构借款等。
从地区来看，鱼跃医疗内销的成本上涨超31%，因此尽管营收上涨超8%，毛利率仍在下降；而反观外销，营收下降超13%，但成本大大下降超22%，因此整体毛利率还实现了增长。这正是由于在疫情期间，鱼跃医疗除完成大量海外订单外，还在建立、拓宽海外销售渠道，为疫情常态化的业务开展打下基础。
2020年，鱼跃拥有超过700人的渠道、终端与线上团队，1个全球客户服务中心与8个区域服务中心，公司在各主要电子商务平台均设立有品牌旗舰店。到2021年，公司拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，多个区域服务中心，公司直营能力不断加强。在2021年鱼跃医疗新增了外销团队，强化海外属地化团队建设，拓宽外销渠道。
在销售渠道上，鱼跃医疗采取直销+经销的模式，电商是其核心的销售渠道。医药电商成为互联网+时代的新蓝海，在疫情影响下，健康产品转线上销售是大趋势。鱼跃公司的核心业务偏向家用，符合电商平台的调性。细看鱼跃医疗销售费用，电商平台费是最大的一笔支出，公司在线上平台的业绩同比增速较快。
在2021年的618电商活动中，鱼跃医疗全网销售额超2.5亿元，天猫、京东双平台销售破亿，位居家用医疗器械行业第一，旗下制氧机、呼吸机、血压计、雾化器、血氧仪、血糖仪等10款产品实现全网或平台销量第一。
血糖及POCT是鱼跃医疗的三大核心赛道之一，此前，鱼跃医疗在糖尿病管理板块的产品主要是血糖仪及试纸，在近几年均保持超20%的增速。公司通过自研+收购的形式，正在大力扩张该业务布局。
2021年8月底，鱼跃医疗高溢价完成对浙江凯立特医疗的收购，获得其动态血糖监测（CGM）技术。收购后，鱼跃医疗将致力于指血血糖（BGM）与动态连续监测血糖业务的战略协同，以及患者管理软件APP的开发运用，打造糖尿病管理闭环解决方案。
根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019年我国糖尿病确诊患者已达1.16亿人，预计到2030年达到2亿人。糖尿病发展到中后期，可能导致心脏病、中风等并发症。糖尿病是终身性疾病，本身不可逆，因此长期、持续的监测是必需的，推动患者进行血糖管理，降低并发症发生率。
2021年5月，凯立特与鱼跃医疗联合研发的安耐糖动态血糖仪上市，通过葡萄糖感应器实时监测皮下组织间液的葡萄糖浓度，定时生成血糖数据，可24小时连续监测人体血糖，实时反馈血糖状况。该产品解决了传统CGM产品测量间隔时间长、频繁采血、血糖数据采集不准确等弊端。
该产品的上市，推动鱼跃医疗“糖尿病护理解决方案”板块的营收在2021年同比增长超70%。从产品均价来看，安耐糖血糖仪正式发售价超700，使用周期为一周，相比于市场整体均价偏高，可能会影响到后续的推广。
同时，鱼跃医疗正在搭建患者管理平台，组合销售产品。2022年3月，鱼跃医疗发布国内首个夜间血糖管理创新平台——糖尿病呼吸暂停患者管理平台（DOMS），该平台以鱼跃旗下三大产品（创新型穿戴PSG、动态血糖监测、持续气道正压通气CPAP）为支撑，集睡眠监测、动态血糖监测、呼吸机治疗功能于一体。
我国超1亿人患有OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停），OSA患者中糖尿病患病率＞40%，糖尿病患者中OSA患病率＞23%。同步进行呼吸睡眠监测、糖尿病的动态监测，协同管理患者数据，可为患者提供系统性的疾病解决方案。同时，产品之间的协同销售，有利于推动鱼跃医疗的产品推广、树立品牌效应。
AED（半自动体外心脏除颤器）急救产品同样是鱼跃医疗大力布局的一大板块。
2020年，鱼跃医疗AED业务同比增长达20%，2021年AED业务同比增长超30%，公司前期的市场教育、临床推广投入开始有回报。
由于心脏骤停患者死亡率增长，我国正在大力推动AED普及和应用。据《中国心血管疾病与健康报告2019》估测，我国每年发生54.4万例心脏性猝死（SCD），而造成SCD的最大原因是心搏骤停。AED能有效对患者进行电除颤，帮助恢复心率，提高患者的存活率。
目前，我国获批AED产品正在增多，除了飞利浦、卓尔医疗等进口品牌外，迈瑞、鱼跃、久心医疗的产品也陆续获批。但我国AED保有量不足，相比于发达国家仍有较大差距，市场培育尚处于初期。
AED的普及与民众的急救意识和技术是分不开的。为树立品牌形象、扩大市场份额，鱼跃医疗在AED的市场教育上下了很大功夫。公司投入人力、物力去普及急救知识，并联合专业急救组织进行AED+PCR培训，所培训的单位大多会建立安装AED的意识，从而自然而然地选择配置鱼跃的AED产品。
鱼跃医疗在全国的多地火车站、地铁站、机场、学校、景点与商场等各个公共场所中投入一批AED产品，在全国各级别的马拉松比赛中应用。同时，公司为企事业单位、社区进行了举行了近百场的急救与AED使用的普及培训，直接受益人数上万人次，并为近超千人次进行了美国心脏协会AHA授证培训。2021年，鱼跃与中国医学救援协会共建心肺复苏急救培训基地，正式开设中国医学救援协会授证课程。
由于AED产品的特殊性，企业在售出产品后，还需要进行长期的管理，保证AED处于可用状态，因此企业需要投入大量的精力在售后管理上。今年4月，鱼跃医疗旗下普美康品牌的AED产品获得国产注册证，结合前期的市场培育，本次获批将进一步推动公司AED产品的商业化落地。
近年来，市场对于鱼跃医疗大而不精的争议一直不休，公司在家用医疗器械领域的壁垒不高、以渠道为优势，而在临床医疗器械领域的定位并不明确，缺乏拳头产品。
鱼跃医疗正在用行动一点点补齐短板。在产业布局上，鱼跃医疗进一步聚焦至聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT（即时检验）、消毒感控三大核心赛道，制氧机、电子血压计等核心产品稳步增长，CGM、AED等潜力产品开始营收；在营销渠道上，公司进一步加强线上直营能力，在电商平台建立龙头地位；在国际化方面，鱼跃医疗借疫情的势大力铺开海外市场，建立渠道，扩大营收来源。
公司能否打破大而不精的发展壁垒，尚待各产品线进一步的“开花结果”。
参考资料：
《呼吸机厂商仨月赚近4亿：国外想买先打全款，生产商坦言是短暂的疯狂》——财经天下
《金融界对话鱼跃医疗董秘陈坚：需求市场结构变化带来两个长期逻辑》——金融界
《鱼跃医疗接班人更迭 背后是家用医疗设备市场的洗牌》——健康界
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